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　　投资要点

　　核心观点：结构性行情特征明显

　　经济数据稍差，A 股回调。短周期来看，上周A 股主要股指均出现一定幅度的下跌；其中，代表中等市值个股的中证500 周涨幅-2.38%，表现更优；其次为上证综指和上证180，创业板指连续两周大跌。行业方面，28 个大类行业仅6 个行业实现上涨；其中，非银金融、国防军工和综合排名涨幅前三位；而休闲服务、医药生物和食品饮料则排名涨幅末三位。上周国内7 月经济重要数据出炉，前7 月工业、消费、投资等指标两年平均增速同步出现回落，这是今年以来的首次，A 股本周的回调多少也与之有关。但数据虽然看起来不太好，其实没必要悲观，导致数据疲软的原因多数是短期的，包括汽车缺芯、粗钢限产、部分地区限电、国内散发疫情、暴雨汛情等因素，到8 月或者稍晚这些情况就会大幅缓解或消失。出口方面，短期出口将从非常态的高增长，回落到常态增长水平，这更多和去年的基数相关，随着国内疫情的快速控制和国外疫情的再度爆发，出口仍将保持较高增速。

　　国内流动性仍将保持合理充裕。美联储上周三公布了7 月底联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议的纪要文件。会议纪要暗示，美联储官员在7 月的会议上制定了可能在年底前放缓每月购债步伐的计划。受此消息刺激，本周美元指数大幅反弹，上涨幅度达1.02%，然而美联储同时在纪要中希望大家明确，缩减购债并不是即将加息的前兆。会议纪要还指出，有“一些”官员宁愿等到2022 年初才开始缩减购债，真正加息预计要到2022 年底甚至更后面了，相对应的，此次美股虽然有所下跌，但表现还算温和，说明市场并不认为这是美联储紧缩的开始。国内人民币汇率虽然也受到影响，但相比其他货币明显强势得多，A 股的下跌主要还是受此前外资情绪扰动的后续冲击以及医药、白酒行业的行业政策影响。我们预计国内流动性仍将保持合理充裕，A 股在二次探底过程结构性行情特征更加明显，大盘在经历短暂的震荡盘整后，将延续慢牛走势。

　　行业配置建议：持续关注军工、新能源、碳中和和自主可控科技板块。国际疫情再度升级，而国内措施得力，明显可控，海外流动性受美联储会议纪要影响有些许波动，但国内流动性预期仍将维持合理充裕，当前行情仍是3300-3700 左右的一个大震荡，结构性行情的特征愈发明显，此前抱团白马股的估值受多重因素影响仍在寻底过程中，建议持续关注国防军工、新能源、碳中和和自主可控科技板块，在行业方面则重点关注业绩增长确定同时具备高弹性的军工、电子、有色、化工、券商等板块。

　　风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。

（文章来源：华金证券）

文章来源：华金证券

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